安徽證監(jiān)局開展創(chuàng)業(yè)板公司與投資者溝通交流 情況調(diào)研

為提高非財(cái)務(wù)報(bào)表信息（以下簡稱“非財(cái)報(bào)信息”）披露質(zhì)量，使信息披露不僅符合“五性”要求，而且做到簡明、易懂、實(shí)用，切實(shí)保障中小投資者知情權(quán)，我局以轄區(qū)7家創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，積極開展了公司與投資者溝通交流情況調(diào)研。通過對公司與投資者互動(dòng)交流情況的整理、匯總和分析，發(fā)現(xiàn)非財(cái)報(bào)信息披露中的問題，并對如何加強(qiáng)非財(cái)報(bào)信息披露、保障中小投資者合法權(quán)益進(jìn)行了深入思考。

一、創(chuàng)業(yè)板公司與投資者溝通交流總體情況

近三年來，安徽轄區(qū)7家創(chuàng)業(yè)板公司通過互動(dòng)易平臺(tái)、機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研來訪和年報(bào)分析說明會(huì)等各種渠道，積極開展投資者溝通交流。廣大投資者通過上述途徑累計(jì)向7家公司提問4631條，平均每家公司662條，公司答復(fù)4514條，答復(fù)率97.47%。從問題來源分析，互動(dòng)易平臺(tái)成為主要溝通渠道，問題占比達(dá)55.8%；從問題類型分析，投資者溝通交流的問題主要集中在咨詢類，問題占比達(dá)到83.07%；從問題內(nèi)容分析，一半以上集中于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。通過分析：一是互動(dòng)易平臺(tái)作用日益突出。近三年問題平均年增長率為50.6%。二是投資者提問性質(zhì)越來越傾向于未來判斷。投資者已不再滿足于企業(yè)的財(cái)務(wù)歷史信息，而是更加需要事關(guān)企業(yè)未來的基礎(chǔ)性信息，以此做出投資判斷。三是投資者提問內(nèi)容也逐漸走向成熟。投資者業(yè)已走出“就股價(jià)問詢股價(jià)”的階段，更加關(guān)心公司的生產(chǎn)經(jīng)營、研發(fā)和宏觀環(huán)境等方面。

二、非財(cái)報(bào)信息披露中的問題

調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，公司在與投資者互動(dòng)溝通中容易出現(xiàn)提前泄露敏感信息，涉嫌誤導(dǎo)中小投資者以及答非所問等問題。具體到非財(cái)報(bào)信息披露方面，主要存在以下問題：一是傾向報(bào)喜，淡化報(bào)憂。表現(xiàn)為公司樂于披露利好信息，而較少甚至不愿披露存在重大不確定性、具有較大風(fēng)險(xiǎn)隱患等負(fù)面信息。二是流于形式，敷衍了事。表現(xiàn)為公司滿足于達(dá)到規(guī)則的基本要求，但未從投資者需求角度考慮，披露真正對投資者決策有用的信息。三是內(nèi)容簡單，草草分析。表現(xiàn)為公司對競爭優(yōu)勢、行業(yè)發(fā)展趨勢等信息，多使用“較強(qiáng)”、“先進(jìn)”“大幅”等程度副詞，導(dǎo)致投資者閱讀后仍是“一片模糊”。四是理論性強(qiáng)，可讀性差。表現(xiàn)為公司對研發(fā)項(xiàng)目、技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行分析時(shí)，使用專業(yè)性或晦澀難懂的表述，使人讀后不明所以。五是前面說了，不管后面。表現(xiàn)為公司在披露未來經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營計(jì)劃等內(nèi)容后，不能及時(shí)對市場、環(huán)境等變化較大的因素進(jìn)行補(bǔ)充披露，從而引起投資者的追問。六是內(nèi)容孤立，連貫性差。表現(xiàn)為公司披露內(nèi)容較為孤立，連貫性、系統(tǒng)性差，導(dǎo)致披露要么重復(fù)、要么缺失。

三、對提高非財(cái)報(bào)信息披露質(zhì)量的意見

非財(cái)報(bào)信息披露中的問題，既有公司思想上管理股價(jià)的動(dòng)機(jī)，也有現(xiàn)實(shí)中的種種顧慮困難，同時(shí)，制度層面缺乏可比照對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)重要的原因。為此，對進(jìn)一步提高非財(cái)報(bào)信息披露質(zhì)量，我們提出了六條建議：

一是轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，加強(qiáng)非財(cái)報(bào)信息監(jiān)管問責(zé)。要切實(shí)扭轉(zhuǎn)“輕文字、重?cái)?shù)據(jù)”監(jiān)管習(xí)慣，不僅要重點(diǎn)懲處財(cái)務(wù)造假，而且要強(qiáng)化對非財(cái)報(bào)信息披露中不真實(shí)、不準(zhǔn)確以及風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位等問題的懲處力度。

二是完善信披考核，突出正面激勵(lì)引導(dǎo)作用。扭轉(zhuǎn)當(dāng)前以“業(yè)績論英雄”的考核導(dǎo)向，切切實(shí)實(shí)以信息披露質(zhì)量而非經(jīng)營業(yè)績好壞作為唯一的評判標(biāo)準(zhǔn)。有效運(yùn)用信息披露考核結(jié)果，對于考核較好的公司在并購重組分道制審核、再融資和股權(quán)激勵(lì)等方面實(shí)施有效的鼓勵(lì)。

三是出臺(tái)規(guī)則指引，細(xì)化非財(cái)報(bào)信息披露要求。針對重要的普遍性問題，完善非財(cái)報(bào)信息披露指引。針對投資者關(guān)注度較高的特定行業(yè)個(gè)性問題，建立行業(yè)信息披露指引。

四是強(qiáng)化治理內(nèi)控，發(fā)揮企業(yè)自身機(jī)制作用。督促公司建立有效的內(nèi)部信息歸集渠道，為披露業(yè)務(wù)部門做好信息披露工作提供有效的保障。同時(shí)，督促公司董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和內(nèi)審等相關(guān)部門發(fā)揮好本職作用。

五是加強(qiáng)投資者教育，促使發(fā)揮外部約束作用。倡導(dǎo)中小投資者理性投資理念，發(fā)揮外部價(jià)格約束。同時(shí)，探索建立完善征集投票制度，研究專門針對中小投資者行使參與權(quán)的分類表決機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)中小投資者的話語權(quán)作用。

六是加強(qiáng)規(guī)范督導(dǎo)，挖掘互動(dòng)平臺(tái)深層次作用。進(jìn)一步明確互動(dòng)平臺(tái)的法律定位，強(qiáng)化監(jiān)管，減少互動(dòng)中出現(xiàn)的不公平披露、不嚴(yán)謹(jǐn)誤導(dǎo)等問題。同時(shí)，督促公司加強(qiáng)對互動(dòng)平臺(tái)問題的匯總、分析，更加準(zhǔn)確把握中小投資者的信息需求，進(jìn)一步提升非財(cái)報(bào)信息質(zhì)量，使互動(dòng)易平臺(tái)成為促進(jìn)非財(cái)報(bào)信息披露的重要手段。

（安徽證監(jiān)局公司二處）