學習與借鑒 第二期

高盛涉嫌欺詐敲響監(jiān)管警鐘

袁宏生

        美國高盛集團有著140 多年歷史，作為全球頂級投行，在世界資本市場享有赫赫聲名，但卻在最近陷入了欺詐丑聞。這使得全球股市又遭受重創(chuàng)，剛從金融危機中緩口氣的世界資本市場似 乎轉(zhuǎn)眼間又從暖春回到了寒冬。透過這場百年不遇的“金融海嘯”以及高盛涉嫌欺詐案，我們應當從中吸取經(jīng)驗和教訓，研究改進和加強國內(nèi)的資本市場監(jiān)管。
        一、建立健全資本市場誠信體系，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
        誠信是資本市場的本質(zhì)要求，它支撐和維系了資本市場運行機制的正常運轉(zhuǎn)。西方發(fā)達國家在證券市場的發(fā)展過程中已經(jīng)逐步建立和完善了證券市場誠信法律制度， 但近年來安然、安達信、世界通信等公司的欺詐事件卻打擊了美國投資者的信心，今天連號稱“客戶利益第一”的高盛金融帝國也為利所惑，有意隱瞞產(chǎn)品信息，導 致投資者因此蒙受的損失可能超過10 億美元，用美國國會報告的話說，“徹底打擊了投資者對資本市場的信心”，導致股票市場大幅下挫。
        成熟市場尚且如此，作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的我國資本市場在從無到有、從小到大的迅速發(fā)展過程中由于證券市場誠信法律制度尚處于探索和建立過程中，也不可避免 地發(fā)生了一系列“誠信危機”：從早期的主板公司鄭百文、億安科技、藍田股份、銀廣夏，到近期的中小板公司江蘇三友長期隱瞞實際控制人變更以及創(chuàng)業(yè)板公司愛 爾眼科、華測檢測偷改招股意向書等，其數(shù)量之多，造假額度之大，信息虛假與欺詐等行為之嚴重，無不讓投資者觸目驚心、失望之極，嚴重打擊了證券市場的信用 基礎，威脅到資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。大量違法違規(guī)行為得不到及時查處，導致了上市公司不誠信行為的機會主義。因此，重塑誠信形象，建立健全市場經(jīng)濟體制下的 資本市場誠信體系，有利于加大對違法失信行為的懲戒力度，保護投資者的合法權益，有利于強化市場主體的權利義務觀念，規(guī)范市場行為，夯實市場信用基礎。
        誠信制度建設是一項涉及到各方面、各利益主體的復雜的系統(tǒng)工程，要在目前誠信檔案的基礎上，按照內(nèi)容更豐富、功能更強大的要求，建立資本市場從業(yè)人員和相 關人員的誠信檔案并輔之相應的公示，重點要做到：一要確保及時、源源不斷地補充和更新信息；二要在日常監(jiān)管、稽查處罰等監(jiān)管工作中充分發(fā)揮好誠信檔案的約 束作用，切實增強監(jiān)管工作的有效性。只有加大對失信者的懲罰力度，使失信的成本高于失信所帶來的收益，才能增強市場各方重視和維護誠信的自覺性。
        二、加強和改進證券市場監(jiān)管，防控風險確保市場安全運行。
        從上世紀80年代開始，美國總統(tǒng)里根信奉自由市場經(jīng)濟，極力推動放松金融管制，認為市場本身會糾正失衡問題。1999年，美國政府正式頒布《格雷姆-里奇 -比雷利法案》，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，使得跨行業(yè)金融業(yè)務活動與混業(yè)金融機構得以實現(xiàn)。美國證交會在近十幾年中對投 資銀行的監(jiān)管非常松懈，甚至可以說是放任自流。美國聯(lián)邦證券交易委員會主席考克斯最近也承認，2004 年他推動的投資銀行的“自我監(jiān)管”計劃是一個嚴重錯誤。奧巴馬在金融危機中上臺，對華爾街監(jiān)管的力度越來越強。他新近表示，正在推進的金融監(jiān)管改革計劃將 終結(jié)對金融機構的救助，轉(zhuǎn)而向華爾街問責，以保護消費者和納稅人的利益，避免各種不負責任的行為再次引發(fā)危機、危害經(jīng)濟。

        以上分析表明，美國監(jiān)管部門放松監(jiān)管、任憑市場盲目發(fā)展是產(chǎn)生美國金融危機的一個重要原因。這迫使我們反思從以下方面入手，改善監(jiān)管手段、提高監(jiān)管有效性：

        一是要前瞻性地制定資本發(fā)展規(guī)劃，建立起適合我國實際的金融風險監(jiān)管制度，系統(tǒng)全面地考慮問題，不能“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，建立符合我國國情的早期風險預警系統(tǒng)和處置機制。

        二是要完善我國金融監(jiān)管體系，加強當前各金融監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，建立有效的政策協(xié)調(diào)和信息共享機制，這樣才能防止監(jiān)管真空或重復監(jiān)管，達到綜合防范風險的目的。對從事混業(yè)經(jīng)營的金融集團，要實施聯(lián)合監(jiān)管。

        三是要強化信息披露的真實性、完備性和及時性。信息披露就是要保證投資人能夠有知情權。雷曼公司在宣布破產(chǎn)前一直在掩蓋問題，使美國政府都沒有料到華爾街 問題的嚴重性，最后隨著雷曼破產(chǎn)而導致整個華爾街一片狼藉。由此可見，只有信息披露做好了，才能及時發(fā)現(xiàn)問題，及時處置。

        三、金融創(chuàng)新發(fā)展變化日新月異，證券監(jiān)管必須強化與時俱進。

        華爾街“金融海嘯”警示我們，美國次貸危機的一個重要原因是金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新步伐所導致的監(jiān)管缺失，連格林斯潘在美國國會的聽證會上，也懊悔地承認自己當年過于肯定金融機構能夠通過自我監(jiān)管保護股東利益，在復雜衍生品市場上未能及時采取監(jiān)管措施，應擔負部分責任。

        金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，在推動金融創(chuàng)新的同時，要加強有效監(jiān)管，否則就會使風險暴露無遺。我們需要根據(jù)自己的國情，在金融創(chuàng)新時要把握住其力度、速度和節(jié) 奏，在發(fā)明、運用新的金融衍生產(chǎn)品的同時，金融監(jiān)管應立即跟上，使我國的資本市場循序漸進、穩(wěn)定健康發(fā)展。