淺議互聯(lián)網金融的發(fā)展與監(jiān)管

 編者按：本文根據(jù)2015年7月3日省政協(xié)組織召開的“互聯(lián)網金融座談研討會”參會發(fā)言材料編輯而成，并同時參考了百度詞條、證監(jiān)會研究中心研究論文、相關券商研究報告等素材。文中內容僅代表筆者個人觀點。

2014年3月5號，十二屆全國人大二次會議審議的政府工作會議報告中提出：將促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調機制。這是互聯(lián)網金融首次被寫入政府工作報告，而互聯(lián)網金融也是自誕生以來最快地寫入政府工作報告會議的經濟詞之一。目前，整個互聯(lián)網正在全面地滲透金融行業(yè)，它的成長正在改變未來的金融形勢。

一、互聯(lián)網金融的發(fā)展特點

互聯(lián)網金融（ITFIN）是指以依托于支付、云計算、社交網絡以及搜索引擎、app等互聯(lián)網工具，實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的一種新興金融。

需要強調，互聯(lián)網金融不是互聯(lián)網和金融業(yè)的簡單結合，而是在實現(xiàn)安全、移動等網絡技術水平上，被用戶熟悉接受后（尤其是對電子商務的接受），自然而然為適應新的需求而產生的新模式及新業(yè)務，是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網精神相結合的新興領域。

在實踐中，互聯(lián)網金融主要體現(xiàn)為四類模式：一是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網化，如商業(yè)銀行的網上銀行、余額寶（將貨幣市場基金銷售通過支付寶交易完成）。二是通過互聯(lián)網的第三方支付體系，如美國的Paypal、中國的支付寶，顯然支付寶比Paypal成功得多。三是基于互聯(lián)網的信用業(yè)務，如P2P、股權眾籌。第四個方面是網絡虛擬貨幣，如比特幣。

歸納起來，互聯(lián)網金融主要有以下特點：

（一）成本低

資金供求雙方可以通過網絡平臺自行完成信息甄別、匹配、定價和交易，無傳統(tǒng)中介、無交易成本、無壟斷利潤。一方面，金融機構可以避免開設營業(yè)網點的資金投入和運營成本；另一方面，消費者可以在開放透明的平臺上快速找到適合自己的金融產品，削弱了信息不對稱程度，更省時省力。

（二）效率高

互聯(lián)網金融業(yè)務主要由計算機處理，操作流程完全標準化，業(yè)務處理速度更快，用戶體驗更好。如阿里小貸依托電商積累的信用數(shù)據(jù)庫，經過數(shù)據(jù)挖掘和分析，引入風險分析和資信調查模型，商戶從申請貸款到發(fā)放只需要幾秒鐘，日均可以完成貸款1萬筆，成為真正的“信貸工廠”。

（三）覆蓋廣

互聯(lián)網金融模式下，客戶能夠突破時間和地域的約束，在互聯(lián)網上尋找需要的金融資源，金融服務更直接，客戶基礎更廣泛。此外，互聯(lián)網金融的客戶以小微企業(yè)為主，有利于提升資源配置效率，促進實體經濟發(fā)展。

（四）發(fā)展快

依托于大數(shù)據(jù)和電子商務的發(fā)展，互聯(lián)網金融得到了快速增長。以余額寶為例，余額寶上線18天，累計用戶數(shù)達到250多萬，累計轉入資金達到66億元。據(jù)報道，余額寶規(guī)模500億元，成為規(guī)模最大的公募基金。

（五）風險大

一是信用風險大?，F(xiàn)階段中國信用體系尚不完善，互聯(lián)網金融違約成本較低，容易誘發(fā)惡意騙貸、卷款跑路等風險問題。特別是P2P網貸平臺由于準入門檻低和缺乏監(jiān)管，成為不法分子從事非法集資和詐騙等犯罪活動的溫床。二是網絡安全風險大。中國互聯(lián)網安全問題突出，網絡金融犯罪問題不容忽視。一旦遭遇黑客攻擊，互聯(lián)網金融的正常運作會受到影響，危及消費者的資金安全和個人信息安全。

二、互聯(lián)網金融的發(fā)展狀況

從世界范圍看，互聯(lián)網金融發(fā)展程度不一、發(fā)展特點不一。日本的互聯(lián)網金融比較單純，主要只有一家（樂天，由電商巨頭介入銀行、券商、信托業(yè)務）。英國是P2P的發(fā)源地。法國主要體現(xiàn)在第三方支付方面。德國在P2P中融入了信用風險分擔機制（即同類貸款人出資成立資金池來分擔風險）。美國互聯(lián)網金融業(yè)態(tài)比較豐富，包括網上銀行、網絡經濟商（低端如E-Trade；中端附帶咨詢業(yè)務，如Charles Schwab；最高端如美林）、第三方支付（如Paypal）、P2P（如LendingClub）、眾籌（如Kickstarter,Angelist）。

麥肯錫在2014年調查全世界各國互聯(lián)網經濟占經濟中的比重，中國占比4.4%，美國占比4.3%。雖然數(shù)字占比超過美國，但一般還是認為美國的互聯(lián)網金融發(fā)展全球居首，中國排名第二，英國緊隨其后。證監(jiān)會祈斌主任認為，中國互聯(lián)網金融的井噴式發(fā)展主要取決于以下四方面原因：

（一）兩多兩難問題突出，傳統(tǒng)金融服務落后

過去三十年，人均儲蓄增長1619倍，產生了大量社會富余資金，同時中國的中小企業(yè)數(shù)量也超過了1500萬家。由于銀行難以辨識中小企業(yè)的質量優(yōu)劣，以及直接融資市場體系的不完備，從而推生出中小企業(yè)的“融資難”，以及社會資金的“投資難”。

（二）經濟運行效率提升，凸顯時間價值效應

隨著現(xiàn)代通訊的發(fā)展，社會經濟整體運行效率大為提升。時間變得更加值錢，大家寧愿支付更高一點的價格來節(jié)省時間。我們現(xiàn)在偶爾去銀行也發(fā)現(xiàn)排隊時間比較長，所以更愿意跟互聯(lián)網去結合。

（三）互聯(lián)網和移動互聯(lián)網實現(xiàn)了跨越式發(fā)展

　2014年，中國智能手機出貨量3.89億部，占手機總出貨量86%，其中3G、4G手機占智能手機總數(shù)的85%。當年，中國移動互聯(lián)網用戶數(shù)接近8億，已完全超越PC端用戶量。目前，中國移動互聯(lián)網用戶的數(shù)量已突破了8.5億，預計移動互聯(lián)網信息消費規(guī)模將突破2萬億。

（四）中國社會的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動力強勁

中國雖然歷史悠久，但在國家推進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的大潮下，社會氛圍積極活躍。近日，國務院印發(fā)了《國務院關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，被稱為鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“國十一條”，提出了9大層面、30條政策措施。

    三、互聯(lián)網金融的發(fā)展業(yè)態(tài)

（一）P2P

P2P指的是個人對個人之間的借貸形式，而且它是通過網絡平臺來進行的借貸形式。 從目前P2P的個系上分，它的P2P平臺可以共分為四類，分別是銀行系、國資系、民營系和上市公司系。

1、銀行系P2P平臺的優(yōu)勢主要在于風控模式、流動性管理，項目大多數(shù)是來源于銀行原有的客戶，所以風險是相對較低，但收益也相對略低，代表者主要是招商銀行旗下的P2P網貸平臺，小企業(yè)e家的平臺。

2、國資系P2P平臺最大的優(yōu)點在于具有較強的公信力，因此兌付能力比較強。但其起購門檻是比較高，比如說開鑫貸的起投金額為1萬元，金開貸投資金額為3萬元。

3、民營系P2P平臺數(shù)量較多，但質量參差不齊。其優(yōu)勢在于起購門檻比較低，普遍的起購門檻是在50-100元之間，但也有低至1元的平臺，并且這類平臺通常收益率比較高。但其缺點在于平臺風險比較高，平臺負責人攜款潛逃的風險比較大，而且也存在所接入的產品到期違約而造成投資者血本無歸的可能。

4、上市公司系P2P平臺主要目的是在于供應鏈金融，是為了維護所在供應鏈的生存，提供供應鏈資金運作的效率來降低供應鏈整個整體的管理成本。這類平臺的資金通常較為雄厚，但需要對整個供應鏈的管理狀況、經營風險以及上下游的貿易真實性進行準確的把握，從而保證整個供應鏈融資的安全。

5、2014年的P2P產品業(yè)務創(chuàng)新中，最為吸人眼球的就是P2P中的類ETF產品。2014年6月，國內首家P2P平臺搜索引擎火球網推出了“火球計劃”，運作方式是由平臺先用自有資金從其他眾多的P2P平臺獲得債權，再將債權拆分、打包，重組轉讓給大眾投資人，在這種模式下，投資者實際上是將資金分散地投向了多個P2P平臺的多個債權，而不是僅投資于一個平臺里的一個債權。這類投資的優(yōu)點在于分散投資，因此就是說，如果其中有某一項債權違約，也不會對投資者造成不可控的風險，但缺點在于，平臺首先必須用自有資金從其他眾多的P2P平臺中獲得債權，再將債權拆分重組，轉讓給大眾投資人，這一類運作模式中的平臺已經不再是傳統(tǒng)意義上的信息中介，而是平臺歸集資金后，再進行分配，實現(xiàn)期限錯配，存在一定資金池的嫌疑。

2014年，P2P平臺迎來了爆發(fā)式的增長，但由于監(jiān)管缺失，所以也一直處于野蠻增長的狀態(tài)。未來P2P平臺的競爭將繼續(xù)走向“白熱化”，有更多的問題平臺將會暴露，許多以高收益來吸引投資者的平臺，將存在比較大的資金鏈斷裂的風險。網貸監(jiān)管即將拉開序幕，在監(jiān)管細則出臺之際，一些經營不善的平臺，將會失去生存空間，淘汰率可能會進一步加劇。隨著網貸行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，許多網貸平臺可能將選擇風險較低的項目，未來網貸平臺的整體收益將會回歸理性，呈現(xiàn)遞減的局面。

（二）寶寶類

2013年余額寶的橫空出世，引領了互聯(lián)網金融的發(fā)展。2013年四季度，寶寶類產品的規(guī)模只有5876.15億，但是到了2014年一季度，它的規(guī)模上升到12607.07億，就是說，在兩個季度之間，它的規(guī)模就已經擴張了一倍有余。而在2014年四季度，它的規(guī)模上升到了16174.18億元，與其設立之初相比，整個規(guī)模擴張了三倍有余。寶寶類產品的本質都是貨幣基金，它都是掛鉤貨幣基金的產品，按照其銷售機構，其實可以分為基金系、銀行系、第三方支付系和第三方銷售系，其中這兩年銀行系寶寶數(shù)量的增長最大。主要是因為銀行為了保留住客戶量和他們的存款，選擇了積極加入寶寶軍團之中，用來增加客戶的黏性，間接留住儲蓄率。寶寶類產品是以低門檻、快速提現(xiàn)而著稱的。

1、在起購門檻方面，在現(xiàn)有的寶寶類產品中，一分錢起購的數(shù)量是最多的，占據(jù)寶寶類產品的45%，100塊起購的產品占29%，一塊錢起購的占21%。

2、在快速取現(xiàn)方面，由于寶寶類產品采取的是墊資的模式，所以它具有單日提現(xiàn)額度上限，不同的寶寶類對單日提現(xiàn)額度上限的設置是不同的，限制存在于5萬、10萬、20萬、50萬、100萬和500萬幾個檔位當中，其中規(guī)定單日提現(xiàn)額度在5萬的寶寶類產品最多，而體現(xiàn)額度最低的是蘇寧零錢寶未實名認證客戶，其取現(xiàn)額度最高是1000元。

寶寶類產品未來的發(fā)展，可能將失去原有的熱度。因為隨著貨幣市場化、利率市場化的推進，貨幣基金在未來的年化收益率將會持續(xù)下降，大概在3.8%的上下200個BP水平，而本質上是貨幣基金的寶寶類理財產品也將逐步走向衰退。

（三）P2B產品

和P2P不同的是，P2P是個人對個人的借貸，而P2B是指個人對企業(yè)的借貸模式，P2B網貸平臺數(shù)量近兩年內在國內的增速是比較快，迄今為止比較活躍的有大概350家左右，主要有兩種運作模式：

1、由P2P平臺連接企業(yè)和投資人，企業(yè)作為債務方，投資者作為債權方，同時引入第三方擔保機構，對企業(yè)債權進行擔保。對于P2B平臺而言，這類產品的風險比較高，隨時面臨著企業(yè)違約，擔保機構無法擔保的風險。除此之外，企業(yè)債權作為資產包，直接出售給投資者存在一定的違規(guī)風險。

2、企業(yè)債權包被銀行或者保險公司包裝成一種定向投資產品，或者是銀行委托貸款產品，通過保險公司等機構，作為通道包裝成類公募產品，通過P2B平臺銷售給投資者，對于P2B平臺而言，風險比較小，只需要承擔一定的代銷責任。 在P2B的產品當中，票據(jù)理財最為投資者所接受，也最為熱銷，但同時也存在商業(yè)匯票到期無法收回票款的風險。

（四）互聯(lián)網基金銷售

其實在寶寶類產品之前，互聯(lián)網金融的切入點是基金銷售，尤其是權益類產品的基金銷售。早在2011年10月1號《證券投資基金銷售管理辦法》，規(guī)定基金代銷資格不僅對外資銀行開閘，一些符合資格的第三方機構也能加入。根據(jù)證監(jiān)會公布的名單顯示，截止到2014年底，一共有49家第三方銷售機構獲批，其中又以東方財富旗下的天天基金網為業(yè)界龍頭。從東方財富網2013年的年報數(shù)據(jù)中顯示，在2013年的年報的時候，天天基金網的基金銷售總額占市場的0.35%，到了2014年中報，其市場的份額提升了一倍，到了0.78%，同時非貨幣的銷量也由之前的0.75%上升到2.78%。

互聯(lián)網基金銷售平臺未來的發(fā)展，突破點主要在于是否能夠提供一站式的綜合性服務（包括預算管理、財務管理和現(xiàn)金管理等，并突出個性化的服務）、是否擁有為客戶量身定制理財方案的能力、是否可以發(fā)行一些定制類的產品（如針對FOF基金方向的投資產品）。

（五）互聯(lián)網基金產品

     舉例加以說明：

1、廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金。該產品的出現(xiàn)，令互聯(lián)網金融不僅僅停留在銷售上，而是利用互聯(lián)網優(yōu)勢將大數(shù)據(jù)、搜索因子放入權益指數(shù)的編制當中。中證百發(fā)策略100指數(shù)使用的搜索因子是互聯(lián)網用戶使用百度搜索引擎，搜索相關股票的搜索量，由于百度的投資者是以散戶為主，在目前的A股市場中，百發(fā)策略100指數(shù)基金表現(xiàn)比較良好。

2、存金寶。該產品由支付寶與博時基金聯(lián)合推出，所掛鉤的是博時基金旗下的博時黃金ETF。博時黃金ETF是場內基金，它只能進行場內申購，投資者需要通過證券公司，使用黃金現(xiàn)貨合約進行份額申購。但存金寶打破了傳統(tǒng)模式，投資者可以在場外將現(xiàn)金放進支付寶中，支付寶將現(xiàn)金轉換成博時黃金ETF的A份額，與場內市場的博時黃金ETF合并操作。因此，投資者不需要開立證券賬戶，就可以參與場內的博時黃金ETF的投資。

（六）眾籌

眾籌模式其實是團購加預約的形式，向網友募集項目資金的模式，其特點就在于低門檻、多樣性、草根和創(chuàng)意。眾籌主要有四種類型，分別是債權眾籌（類似P2P）、股權眾籌、回報眾籌（預售類的眾籌）和捐贈類眾籌（用于公益事業(yè)領域不計回報的眾籌）。股權類眾籌，指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過投資入股公司，以獲得未來收益，這種基于互聯(lián)網渠道而進行的融資模式，被稱為股權眾籌。主要參與人包括籌資人、出資人、眾籌平臺和托管人。

目前，全球最大的眾籌網站Kickstarter，在2013年籌資總額已高達4.8億美元，在2014年融資已經超過10億美元，發(fā)布20多萬個創(chuàng)意。我國的股權眾籌行業(yè)發(fā)展迅速，尤其是在2014年以來，平臺數(shù)量和交易規(guī)模增長很快。截至2014年8月，股權眾籌平臺已達21家，累計上線的創(chuàng)業(yè)項目3萬多個。在2011年到2013年間，股權眾籌的融資總額還不到3億元，而僅2014年上半年，成功的股權眾籌事件超過430起，募集金額超過1.5億元。從投資人數(shù)量來看，天使匯平臺擁有1800多名認證投資人，原始會平臺的認證投資人超過1700個，而大家投平臺的“全民天使”注冊人數(shù)已達萬人。“嘀嘀打車”和“黃太吉煎餅”就通過眾籌分別獲得了1500萬和300萬的啟動資金，并迅速發(fā)展成頗具影響力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

 通過對六家較活躍的股權眾籌平臺歷史數(shù)據(jù)的研究 ，目前我國股權眾籌行業(yè)在投融資兩端呈現(xiàn)出如下幾個特點。在融資上，一是項目的融資規(guī)模普遍集中在200到300萬元之間，這已足夠滿足小微企業(yè)對啟動資金的基本需要；二是融資成功率還比較低，在全部的上線項目中，成功融資的比例不足3%，這可能與企業(yè)信息披露不充分，投資人對企業(yè)和平臺缺乏了解有關。在投資上，一是單個項目的投資人數(shù)較少，普遍小于30人，平均投資者9.3人；二是個人投資金額較高，人均投資金額接近20萬。由此可見，我國的股權眾籌投資還處于一個參與者范圍較小的階段，投資者大多是有一定投資經驗的天使投資人或職業(yè)經理人，這在很大程度上與眾籌融資的合法性、項目宣傳的公開性有直接關系。

四、互聯(lián)網金融的監(jiān)管探索

對于互聯(lián)網金融，國際上都處于監(jiān)管探索過程，還沒有成熟的監(jiān)管模式。但從各國目前出臺的監(jiān)管規(guī)定來看，大致有四個方面特點：一是均納入現(xiàn)有監(jiān)管框架；二是根據(jù)業(yè)務歸口到相應部門監(jiān)管；三是根據(jù)發(fā)展形勢及時調整法律，如美國的喬布斯法等；四是除了監(jiān)管以外，一般都要輔以行業(yè)自律和企業(yè)內控的加強。

國內目前將第三方支付監(jiān)管歸口于人民銀行，將P2P監(jiān)管歸口于銀監(jiān)會，將股權眾籌監(jiān)管歸口于證監(jiān)會。在此，著重探討對股權眾籌的未來監(jiān)管。

（一）境外的股權眾籌監(jiān)管

美國于2012年頒布的《JOBS法案》確立了股權眾籌的合法地位，為全世界股權眾籌立法開了先河。根據(jù)國際證監(jiān)會組織（IOSCO）2014年9月的統(tǒng)計，意大利、英國、法國、日本都針對眾籌推出了新的法規(guī)，韓國、加拿大等8個國家發(fā)布了新法的征求意見稿。

股權眾籌屬于證券發(fā)行行為，一般要通過監(jiān)管機構審核，世界各國則通過三種途徑為股權眾籌開了綠燈。一是股權眾籌公開發(fā)行豁免，美國在《JOBS法案》中為股權眾籌新設豁免條款，符合條件的企業(yè)可以公開發(fā)行，只承擔較輕的信息披露義務。二是小額公開發(fā)行豁免，歐盟《MiFID法案》允許各成員國根據(jù)自身情況，設定一個低于500萬歐元的小額公開發(fā)行豁免上限，歐盟國家普遍在這一原則下開展眾籌發(fā)行，可免于發(fā)布招股說明書。三是私募發(fā)行豁免，英國適當降低了對合格投資者資產的要求，但強調了投資者對風險的識別能力，面向這類投資者的股權眾籌私募發(fā)行可以豁免注冊。

各國普遍將股權眾籌平臺作為抓手，從準入門檻、功能定位、宣傳推介三個方面加以監(jiān)管。準入方面，通常采用牌照管理，如美國為股權眾籌平臺新設了“集資門戶”的牌照類型，對其資本金要求明顯降低，但不得開展承銷、投顧、投資咨詢等傳統(tǒng)業(yè)務。功能方面，幾乎所有國家都要求平臺開展一定程度的盡職調查，重點包括核實發(fā)行人的真實身份、關聯(lián)方和利益沖突、資金用途等。宣傳方面，平臺要本著中立、透明的原則進行廣告宣傳，不得提供有偏向的投資建議，且平臺必須披露從發(fā)行人處獲得的報酬。

對于發(fā)行人，各國一般在企業(yè)類型、融資規(guī)模、信息披露三個方面進行約束，兼顧融資便利和風險防范。企業(yè)類型上，發(fā)行人通常被限定為小微企業(yè)，意大利等國還對企業(yè)所在行業(yè)、雇傭人數(shù)、年營業(yè)額等做出規(guī)定。融資規(guī)模上，幾乎所有國家都劃定了融資金額的上限，如美國為100萬美元、法國為100萬歐元，加拿大為150萬加元等。信息披露上，雖不規(guī)定企業(yè)提交招股說明書，但一般也要求披露公司財務、資金用途等基本情況，從而在降低企業(yè)合規(guī)負擔和保護投資者權益之間尋求平衡。

  對于投資者，各國在投資額度、冷靜期、投資者教育三個方面采取措施，以實現(xiàn)投資者保護。投資額度上，美國、英國限定了個人資產中用于眾籌投資的比例，大部分國家則劃定了投資單個項目的金額上限，如加拿大為2500加元，澳大利亞為2500澳元，日本為50萬日元。冷靜期上，各國都給予投資者解除合約的權利，意大利的冷靜期是7天，美國和韓國的投資者都有在募資截至日前取消投資的權利。投資者教育上，新用戶要在注冊時簽署風險提示表格，內容包括對潛在資金損失、流動性風險等的提示，并明確要求投資者自擔風險。荷蘭還強制要求投資者將大規(guī)模資金分配到不同的項目中，投資額越高，分配的項目就越多。

  募集成功后，監(jiān)管的重點將轉移到持續(xù)信息披露和股權轉售上來。信息披露上，大部分國家要求企業(yè)持續(xù)披露財報，披露標準隨公司規(guī)模的擴大而提高。在美國，年收入10萬美元以下的公司要求高管簽字確認；10萬到50萬美元的，要求獨立會計師審核；50萬美元以上的，要求會計事務所進行審計。股權轉售上，法國、意大利、西班牙、英國沒有任何限制，美國、韓國則要求1年之內不得轉售，且轉售的對象嚴格限制在發(fā)行人和眾籌投資者之間。為活躍眾籌市場，日本證券交易商協(xié)會正在建立一個交易系統(tǒng)，實現(xiàn)眾籌股權的轉讓。

（二）境內的股權眾籌監(jiān)管

    目前，我國將股權眾籌分為私募、公募兩種模式：

2014年12月18號，中國證券業(yè)協(xié)會公布《私募股權眾籌融資管理辦法》征求意見稿，規(guī)定：一是投資者必須為特定對象，經營股權眾籌平臺核實，符合管理辦法中規(guī)定條件的實名注冊用戶；二是投資者累計不得超過200人；三是股權眾籌平臺只能向實名注冊用戶推薦項目信息，股權眾籌平臺和融資者均不得進行公開宣傳、推介或者勸誘；四是投資單個融資項目的最低金額不得低于100萬元人民幣。

近日，第一批公募股權眾籌試點平臺出爐，分別是京東金融的“東家”、平安集團旗下的深圳前海普惠眾籌交易股份有限公司，以及螞蟻金服的“螞蟻達客”。伴隨著公募股權眾籌牌照的落地，《證券法》有關發(fā)行證券的規(guī)則（《證券法》修改草案第十三條規(guī)定，通過證券經營機構或者國務院證券監(jiān)督管理機構認可的其他機構以互聯(lián)網眾籌方式公開發(fā)行證券，發(fā)行人和投資人符合國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的條件的，可以豁免注冊或者核準），以及公募股權眾籌的管理辦法都在加緊制定中，有望于下半年推出。

借鑒各國股權眾籌立法思想，結合我國當下的行業(yè)實踐，我們認為應在監(jiān)管政策制定中把握好以下幾方面的關系。一是經濟轉型和融資方式轉變的關系。新常態(tài)下，經濟增長點開始向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉移，商事制度改革后大量新建企業(yè)又難以通過傳統(tǒng)金融體系獲得資金，這就要求在規(guī)則制定中，將股權眾籌的對象定位于中小微企業(yè)，通過社會資源的再分配支持經濟轉型。二是防范風險和鼓勵創(chuàng)新的關系。股權眾籌行業(yè)還處于摸索階段，新的理念和經營方式推陳出新，這就要求立法立規(guī)中遵從“適度監(jiān)管”的原則，為創(chuàng)新留出足夠的空間。同時，應借鑒國外對資金托管、信息核查等方面的實踐，劃定明確的監(jiān)管底線，嚴把風險關。三是政府監(jiān)管和行業(yè)自律的關系。應采用“分類監(jiān)管”的原則，對私募股權眾籌，以投資者準入為抓手，以施行行業(yè)自律管理為主；對公募股權眾籌，因涉及公眾利益，須由政府部門嚴格執(zhí)行牌照監(jiān)管，允許對小微企業(yè)輻射廣、風險把控能力強的平臺，先行先試，通過實踐積累，探索兼顧融資效率和投資者保護的監(jiān)管體系，助推我國經濟的轉型升級。

                             （安徽證監(jiān)局新業(yè)務監(jiān)管處）